一單凍結2萬多億，中國核電上市，大盤、機構和它自己都怎么看?

中國核電(601985.SH)對大盤會有怎樣的抽血效應?騰訊財經《資本論》采訪到的機構投資者認為：這只是一單體量較大的IPO而已。

“中國核電對于市場的影響不大�！睂毚荣Y產管理有限公司(以下簡稱“寶慈資產”)投研總監(jiān)陳瑛解釋說：之前東方證券(600958.SH)IPO凍結資金也近萬億，也并未對大盤造成重大影響。何況近期資金面較為寬松，逆回購利率較之前也降了很多。

大盤似乎也驗證了上述判斷， 三大指數(shù)無懼2.9萬億新股申購資金的抽離效應，任性上漲。6月2日上證指數(shù)報收4910點，較前一交易日漲幅為1.69%，深證成指與創(chuàng)業(yè)板的漲幅分別是3.36%和4.92%。

6月2日是中國核電等11只新股的申購日，此次中國核電的發(fā)行總數(shù)為38.91億股，網上發(fā)行11.67億股，發(fā)行市盈率為22.29倍，申購價格為3.39元。其招股書顯示，發(fā)行后公司總股本不超過155.65億股。因此發(fā)行后總市值將不低于527.6億元。

中國核電由中核集團全資子公司——中核核電有限公司整體變更而來，主要從事核電項目的開發(fā)、投資、建設、運營與管理，核電運行安全技術研究及相關技術服務與咨詢業(yè)務等。截至2014年12月31日，中國核電總資產為3910億元，擁有12臺在運核電機組，11臺在建核電機組。

此次募集的133.76億元中，有41.76億元將用來補充流動資金，其他資金則用于福建福清核電工程(一期、二期)、浙江三門核電一期工程、海南昌江核電工程和田灣核電站3、4號機組工程。

上市為了啥?融資建電站中國核電選擇這個時候上市，是為了啥?業(yè)內人士向騰訊財經《資本論》解釋說，此舉或是為了降低其資產負債率，運用資本杠桿撬動更多現(xiàn)金流建設核電站。

去年底，中核集團董事長孫勤在接受媒體采訪時，對上市的意圖也作出了解釋：如果2015年能夠上市，則能夠解決兩至三年的資本金需求。”核電站建設過程中，業(yè)主需投入20%資本金，其余則可以使用銀行貸款。中國核電的131.9億元的股權融資，可以撬動超過649.5億元的投資。

2015年是核電建設的高峰期，也將是中國核電和中廣核電力兩家公司資金面壓力較大的時刻。

《核電中長期發(fā)展規(guī)劃》提出，中國在2020年在運核電機組將達到5800萬千瓦，在建核電機組將達到3000萬千瓦。按業(yè)內估算，一座2個100萬千瓦機組的核電站建設周期為6年，因此如果要在2020年完成上述目標，2015年將是至關重要的一年。

截至上市前，中國核電與中廣核電力都極大掣肘于國資委對于央企資產負債率的規(guī)定，如果這項指標超過75%，則必須對其投資行為進行嚴格監(jiān)控。

截至2014年12月31日，中國核電資產負債率為79%，已經超過“紅線”，而中廣核電力自2014年12月10日正式登陸港交所籌資238億港元后，其2014年財報顯示，資產負債率已經從2013年年末的75%顯著降低到62%，上市融資極大地緩解了中廣核電力的現(xiàn)金流壓力。

無論從國內核電規(guī)劃要求還是修繕資產負債表，上市都是中國核電的必然道路中國核電上市都恰逢其時。

買還是不買?對標中廣核要判斷中國核電的價值，已在香港上市的中廣核電力(01816.HK)或是最好的對標對象。此前證監(jiān)會關于其IPO的反饋意見中，廣核電力也是對標對象。

雖然互為伯仲，但就財務與資產而言，中國核電與中廣核電力確實還存在差異。僅就財務數(shù)據而言，后者在營業(yè)收入、毛利率、凈利潤率等指標方面都優(yōu)于前者。中國核電的招股書顯示，其2014年度營業(yè)總收入、銷售毛利率和銷售凈利潤率分別為188億元、39.5%和27.4%，而中廣核電力2014年年度財報顯示，上述三項數(shù)據分別是207億元、43%和33.1%。

“中國核電的資產質量不如中廣核電力，中廣核電力的核電技術都是2000年之后的，而中國核電則相對要落后一些。”上述核電分析師說，“但中國核電的優(yōu)勢在于它形成的壟斷產業(yè)鏈優(yōu)勢，從核燃料到電站運營，中廣核電力的核燃料都要從中國核電購買。”因此就目前核電投資標的而言，中國核電將是A股核電股的絕對龍頭，因此市場會給予一定的溢價。

截至6月2日收盤，中廣核電力的總市值目前為2318億港元，約合人民幣1852億元。若中國核電達到同等市值，則對應的市盈率則接近80倍，與現(xiàn)在比還有4倍成長空間。

“如果處于同一資本市場，中國核電的市值不會超過中廣核電力，但目前A股和港股的流動性和投資風格差異很大，所以中國核電的市值超越中廣核電力可能性非常大。”上述分析師向騰訊財經《資本論》解釋說，對中國核電的投資，主要是政策性風險。

機構的態(tài)度：只為打新從核電板塊的整體估值與基本面來看，機構普遍認為中國核電不便宜�！笆澜缰饕�核電運營商的PE都在10到15倍，”一位券商核電行業(yè)分析師解釋說：如果在其他理性的資本市場下，中國核電是不會給到目前超過22倍的估值的。

“中國核電的投資價值還是在于預期逆轉，核電重啟的速度和進度比預期的要快，但相比其他行業(yè)而言，核電企業(yè)的盈利彈性不是很高�！睋�陳瑛透露，寶慈資產也在關注中國核電，“它是我們打新的標的之一”。

該公司預計，中國核電要“開板”(即股票達到漲停/跌停階段后，以漲停/跌停以下/上的價格賣出/買入股票，使得該只股票能進行交易)，價格至少會到6塊。

目前寶慈資產的倉位保持在七至八成，剩下的倉位都用來打新。從收益率角度看，創(chuàng)業(yè)板股票的收益會更高，“股價都翻了三四倍才開板”。

“核電股的價位目前都比較高，對于中國核電這樣的新股來說，也只是申購將其作為無風險套利的標的。”北京一位私募高管說，“如果不是打新，我們也不會配置核電股。”